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【利率,汇率和降准】如何看待目前货币政策的

时间:2019-09-06 11:42来源:原创 作者:locoy 点击:
原标题:【利率,汇率和降准】如何看待目前货币政策的内外均衡? 债市启明系列20181008 正文 目前,市场对货币政策内外均衡的权衡取舍存在分歧。在美联储加息靴子落地前,央行是

  原标题:【利率,汇率和降准】如何看待目前货币政策的内外均衡?

  

  债市启明系列20181008

  

  正文

  目前,市场对货币政策内外均衡的权衡取舍存在分歧。在美联储加息靴子落地前,央行是否跟随及货币政策的内外部均衡取舍权衡尤为关注;在央行未立即跟随美联储加息后,有观点认为央行货币政策以放弃外部均衡以保内部均衡为目标;而昨天央行对部分金融机构下调存款准备金率置换部分MLF后,对于货币政策放弃汇率的观点更加突出。也有观点认为,央行暂缓跟随美联储加息并降准后,后续央行加息的概率增大。那么如何理解上述问题,本文将对此进行讨论。

  放弃汇率保内?加息是已经被放弃,还是暂缓观望

  汇率贬值对贸易问题的效果并不显著

  对货币贬值和利率下降的双刺激政策组合的“想象很美”,但汇率贬值对贸易问题的效果不会太显著。若按市场部分观点,央行在当前内外均衡矛盾中选择放弃汇率维持内部均衡,则将形成货币对外贬值和内部利率下行的双刺激政策,通过汇率贬值刺激出口、引导利率下行刺激内部投资,央行以强刺激政策维持内部经济稳定增长。但是通过汇率贬值来避免因贸易摩擦引起的出口疲弱并非高明之举。贸易问题属于结构性问题,中美分别调整结构性关税,通过汇率贬值等总量工具对结构性贸易问题的效果不会太明显;甚至从本次中美贸易摩擦的缘由来看,引导人民币汇率主动贬值可能进一步激化贸易摩擦,给出口带来压力。

  汇率稳定仍然是央行货币政策目标之一。站在人民币汇率的角度看,汇率稳定对一国金融环境稳定和经济平稳运行的重要影响不需赘述,而人民币汇率的持续贬值自然也会带来资本外流压力,进而影响金融环境的稳定运行,并不利于经济的稳定增长和结构转型,因而保汇率并不是牺牲国内经济,而是为国内经济的平稳运行创造条件。央行于10月7日宣布降准后表示将继续采取必要措施,稳定市场预期,保持外汇市场平稳运行。这一说明也表现央行对当前人民币汇率的关注,短期内资本管制对汇率的稳定效果尚可、离岸央票效果尚需观察;但外汇管制不是长久之计,长期来看仍然需要利率引导释放压力。

  加息并不是牺牲内部均衡

  在宽信用受阻背景下,货币传导不畅将削弱加息对融资成本的影响。有观点认为当前不适合加息的主要原因在于经济下行、企业融资成本较高的背景下,加息会进一步提高融资成本。但实际上,从央行货币政策执行报告中公布的人民币贷款利率情况,今年以来人民币贷款利率上浮占比增加,这一过程背后对应的是货币政策宽松操作,即货币政策向贷款利率的传导并不是瞬时完成的。 (责任编辑:admin)

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